基本面不佳双焦期价面临下行压力

　　2018年，在需求下行、产能缩减的情况下，预计双焦期货将出现较2017年底部抬升、中枢下移、波动降低走势。首先，在GDP增速放缓的新常态之下，宏观面房地产销售情况难以维持2017年的盛况，但预计会保持平稳增长，因此需求端大体会维持稳定。其次，2018年煤炭去产能进入巩固阶段，按照“十三五”淘汰8亿吨煤炭产能规划，因此难形成亏损性成本坍塌。最后，2018年钢材利润、焦化利润在去产能背景下难于出现塌方，否则亦不利于去产能的进行。因此，对焦煤、焦炭全年的判断维持谨慎乐观，依照季节性进行波段操作。

　　

　　2018年，焦煤价格受益于打击“地条钢”带来的红利仍在，需求预计仍有1%增长，焦煤价格仍有望维持高位平稳。从季节性而言，受货币投放节奏、开工热情等影响，2018年煤炭需求上半年好于预期。供给方面，2018年新增产能需要产能置换，对总供给影响有限。

　　

　　二季度环保政策集体发力，三季度环保政策更迭交替，各地区政策影响分化加剧；“2+26”城市焦炭主产省环保政策影响覆盖50%，汾渭平原环保政策覆盖逾30%；其中，山西地区政策涉及范围广，按照保卫蓝天第二阶段入驻至采暖季结束来核算，影响产量953万吨，河南地区涉及城市少，环保政策影响产量约136万吨，而陕西因汾渭平原政策涉及范围并非为其焦化产能密集区，在三个省中影响度较小，环保政策影响产量约60万吨。

　　

　　截至6月底Mysteel统计数据显示，6月焦企库存总体上仍呈下降趋势，而主流钢厂焦炭库存呈缓慢上升态势，但补库结果并不理想，说明焦炭供应并不宽松。本月港口焦炭库存继续下降，贸易商港口主要以出货为主，高价资源成交较少，市场心态尚可。

　　

　　2018年焦炭库存较以往的新变化是：焦化厂低库存运营，钢厂提前备货原料充足。原因很明显，在经历2016年-2017年原料阶段性紧缺的行情之后，钢厂为避免受到阶段性原料成本上涨的冲击，一般会提前1-2个月进行原料备库。而焦化厂则在低库存策略下实现了较好的利润。从数据上可以很清晰地看到这种状态，且这种库存状态较难发生转变，因为无论是钢厂的积极补库还是焦化厂的低库存，均是其生产经营过程中形成的较优策略，一段时间内将会维持这种状态。

　　

　　整体来看，2018年供需面较2017年走弱，供应过剩局面较2017年将有加剧。需求方面，在2017年钢厂高利润刺激之下，2018年粗钢产量将有同比1.6%左右的增幅。从供给端而言，鉴于2017年内仍有部分新投产或在建焦化项目，且大多也属于减量置换项目，并将于2018年-2020年间陆续投产，但新增产能比较有限，因此，在需求增量的刺激之下，产量可能会有小幅增长空间。从库存消费比情况来看，2018年库存消费比抬升，意味着焦炭利润较2017年可能会有走弱的可能，压制价格上行空间。