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关注近远月价差、技术走势和CFTC持仓与油价的背

作者:期货开户 来源:期货返佣网 日期:2018-10-15

  一、行情回顾
 
  上周WTI主力合约在测试前期支撑位75美元/桶失败后快速回落,周三周四连续两日跌幅超过2%,全周收于71.51美元/桶,跌幅3.74%。
 
  二、基本面分析
 
  1、伊朗问题分析
 
  上周三和周四相继公布了OPEC月报和IEA月报,与上月报告形成鲜明对比。9月,OPEC月报下调2018年非OPEC供应预期6.4万桶/日,预计2019年对OPEC石油需求与前次持平;IEA月报维持2018年和2019年全球原油需求增长不变,警告油价走高,因伊朗和委内瑞拉减产幅度加大。上周公布的OPEC月报和IEA月报均下调2018-2019年石油需求预期,同时上调2018年非OPEC供应,OPEC9月产量继续增加,沙特和利比亚抵消了伊朗和委内瑞拉产量的下滑。
 
  尽管距11月4日美国制裁伊朗的时间越来越近,市场愈发担忧伊朗产量和出口的衰减将造成原油市场的供应短缺,市场对沙特何时增产、真正能够增产的量存在疑虑,预期推动油价上行。但是,OPEC和IEA数据显示,自美国退出伊核协议重启对伊朗制裁以来,OPEC已连续4个月增产,沙特在近5个月中实现4个月增产,伊朗和委内瑞拉产量的大幅下滑被以沙特为首的其他OPEC国家弥补。
 
  回顾9月23日的OPEC会议,沙特和俄罗斯排除了立即增产的可能性,从而推升了市场对伊朗问题的担心,油价大幅上行。在WTI上冲75美元/桶和Brent上冲86美元/桶之际,OPEC和IEA下调未来原油需求的同时上调未来原油供应,最新的数据表明不管沙特和俄罗斯的表态如何,其不断增产已是事实,相当于部分证伪了市场前期对伊朗问题的过份担忧。
 
  2、远期曲线分析
 
  A、远期曲线
 
  远期曲线的结构反映投资者对该商品市场未来供给和需求的预期,back结构表明原油基本面处于供不应求的局面,back程度越深表明基本面供需的矛盾越强烈,现货越短缺,back结构逐步平坦表明现货市场供应紧张的局面有所好转,市场开始由供不应求向供求平衡转变。因此,远期曲线的结构是绝对油价的先行指标,而远期曲线的结构可以用库存数据来验证。
 
  WTI上周五、1周前和1月前的远期曲线,图2显示了WTI和Brent近远月价差的走势。可以看出,在近期WTI和Brent绝对价格大幅上涨之际,WTI和Brent的近远月价差均未跟随,尤其是WTI端,由7月的极端back逐步转向平水,远期曲线近月端加速平坦化,表明现货市场的紧缺并没有市场预期那么大,绝对油价与远期曲线的背离使得油价持续大幅上行的基础并不稳固,未来更大概率是以油价的下行向近远月价差回归。
 
  B、库存变化
 
  EIA原油库存的走势,上周EIA原油库存增加598.7万桶,连续3周增加。其中,产量1120万桶/日,创历史新高;进口739.7万桶/日,出口257.6万桶/日;炼厂开工率大幅下降1.6%至88.8%。
 
  在产量和进出口保持相对稳定的状态下,炼厂的季节性检修成为市场关注的焦点,炼厂开工率从9月中旬的95%以上快速回落(图5)使得原油市场进入季节性累库存阶段。从下游馏分油库存和EIA库存的关系来看,馏分油库存具有领先性(图4),在前期馏分油库存大幅回升之际,未来EIA库存大概率将继续回升。炼厂开工的季节性检修和馏分油库存的先行预示着EIA累库存并未完结,这验证了WTI远期曲线的平坦化和近远月价差的持续回落。
 
  三、技术面分析
 
  1、K线形态分析
 
  WTI主力合约日线和4小时K线的技术走势。日K线中,油价在突破前期高点75.27后迅速回落,形成了MACD顶背离,表明多头力量有所衰竭。4小时K线中,10月4日也形成了MACD顶背离,10月10日向下突破重要支撑位MA60,表明该周期的上涨暂时结束,现处于上升趋势线和水平支撑的关键点位,但从MACD背离来看,下方没有出现MACD底背离迹象,表明价格仍有回落的空间,该水平支撑和趋势线支撑大概率将被向下打破。
 
  日线和4小时周期MACD顶背离共振表明市场多头力量的衰减,一旦回调,力度和持续时间将很大。上一轮日线周期的MACD顶背离出现在5月下旬,油价从72回落至63,持续近1个月,直至打出MACD底背离为止。
 
  2、基金持仓分析
 
  CFTC原油持仓情况,截止上周二,净多持仓下滑20858手,多头持仓下滑20782手,空头持仓增加76手。在油价持续上涨之际,多头持仓大幅离场导致净多持仓持续下滑,显示市场资金做多意愿不强。
 
  四、期权指标分析
 
  1、期权持仓量分析
 
  WTI1812期权合约各执行价格处持仓量。可以看出,看涨期权端在75和85美元处分布大量持仓,表明75美元和85美元是重要的阻力位;看跌期权端60和65美元处聚集大量持仓,表明60和65美元处的支撑力度较强。从看涨期权和看跌期权的最大持仓量对比来看,二者基本相当,表明上方阻力和下方支撑的力度基本对等,即市场处于65-75区间或60-80区间的概率较大。
 
  WTI1812期权合约各执行价持仓量
 
  2、期权波动率分析
 
  原油ETF自2017年以来的波动率。可以看出,近期随着油价的大幅波动,波动率接近年内新高,近30%。高波动率对于期权买方不利,对卖方有利,因此,可以制定相对以卖方为主的空波动率策略。
 
  五、期权策略
 
  OPEC月报和IEA月报显示伊朗和委内瑞拉产量的下滑被沙特和利比亚增产抵消,EIA进入季节性累库存阶段,高油价与远期曲线、MACD技术指标和CFTC持仓背离,表明市场做多力量开始衰减。考虑到现阶段高波动率,期权策略上,可实施做空油价同时做空波动率、收取时间价值即负delta、负vega、正theta的期权策略。选择卖出12月平值7150call,同时买入12月执行价7500call做保护的熊市价差策略,组合具体指标见图11。

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