蝗灾肆虐 对农产品有何影响

　　印度是全球第二大大米主产国，蝗灾在印度大量爆发可能导致印度本国大米减产，国内供应紧张。但粳米非全球高度贸易化品种，预计对全球影响相对有限。中国大米自给自足，进口实行配额制，国外价格对国内价格传导机制不畅通，预计影响很小，粳米上涨不可持续。

 

　　棉花：印度是全球最大产棉国，但印度棉花播种时间为每年4月至9月，根据市场对蝗虫迁徙方向和时间预期，我们认为届时印度棉区和巴基斯坦棉区的棉花尚未开始播种或刚入土壤，受到影响较小。预计2020/21年度棉花产量受到影响较小，对2019/20年度棉花不造成影响。

 

　　白糖：印度与巴基斯坦两国合计产量占全球产量的20%。由于在田甘蔗数量逐步减少，且成熟期蔗叶对糖分积累影响很小，即使虫灾蔓延至甘蔗主产区，本榨季巴基斯坦、印度、中国的食糖产量也不会受到影响。

 

　　谷物：全球主粮供应处于相对宽松的格局，当前非洲出现的区域性蝗灾对于全球谷物供应的影响有限。当前预计蝗灾难以进入我国，即便进入，我国谷物的主要种植区也不在西南各省，对于我国主粮的产量影响有限。

 

　　自去年下半年以来，我们一直推荐农产品期货版块具有较强韧性，可作为资金的多头配置。农产品板块内部，油脂、白糖、棉花等品种率先走强。对整个农产品市场而言，过去几年所经历的全球性的增产带来的利空已经在其长期下跌过程中交易和消化的十分充分，玉米、菜油、棉花、白糖等品种在农业供给侧改革的推动下，临储库存不断下降，部分品种临储库存清空，整个农产品板块处于由供需过剩向平衡甚至供需不足的阶段转化中。

 

　　油脂油料：全球大豆在经历了多年的增产增库存周期之后，2019/20年度全球大豆及美国大豆库存均进入去库阶段，这给国际大豆甚至整个油脂油料市场带来底部支撑。而油脂板块，尽管短期陷入调整，但自2019年下半年开始由厄尔尼诺天气导致的棕榈油主产国产量大幅减产，将持续对油脂带来长期利多支撑。

 

　　玉米：全球玉米在2016/17作物年度便开启了去库存模式。中国也在2016年的一号文件中让临储收购政策正式退出历史舞台。对于国内玉米市场而言，近几年最大的变化来自于农业供给侧改革带来的影响，一方面中国通过减少玉米种植面积来调整粮食结构，这使得供应不断下滑，同时中国持续进行临储玉米抛储，使得陈库存不断下降，也通过增加玉米燃料乙醇等政策促进陈玉米的消化，多重因素下玉米价格重心不断抬升。进入新一年度，需要关注陈化小麦和陈化水稻的去库政策，同时需求端恢复程度也将持续影响玉米市场。

 

　　棉花：近几年全球棉花产量和消费量皆表现为稳中有降，但个别国家如印度棉花产量稳中有升。中国作为全球棉花的主要产棉国和消费国，国家进口棉配额政策和国家储备棉政策指导着国内棉价走势。在储备棉轮出政策启动后，国内棉花期末库存量整体下降，尤其是国储棉期末库存。同时，在中美贸易摩擦利空出尽后，随着中美阶段协议的达成，预计在消费逐步企稳带动下价格重心逐步抬升。

 

　　白糖：近3个榨季，国内食糖产量维持1000-1080万吨之间波动，由于南方产区收购价坚挺且天气整体正常，暂时未见国内产量的趋势下滑。国储总量维持650-700万吨，并未出现趋势性去库，国内总供应保持平稳。外部糖源决定供需格局，但当前进口政策多变、国储政策未知、走私管控弹性大让市场波动剧烈。全球市场经历了两个榨季的大幅增产增库后，本榨季因天气因素出现减产，全球库存下滑7%，但巴西增产空间较大，缺口规模或低于市场预期。市场预计20/21榨季全球紧平衡，缺口很小。全球市场预计重心略有上移但空间有限。国内外市场还需较长时间完成去库、去面积的任务。

　　资金方面：农产品板块整体持仓不断上升，显示资金关注度和交易兴趣快速提升。豆粕方面，2019年9月30日豆粕总持仓125万手，2020年2月17日总持仓达到258万手。棕榈油方面，2019年9月30日棕榈油总持仓28.9万手，2020年2月17日持仓达到53.9万手。棉花方面，2019年9月30日棉花总持仓39.4万手，2020年2月17日持仓达到68.4万手。

 

　　随着农产品板块自身基本面的逐步改善以及资金关注度不断提升，整个农产品板块波动率也在随之提升。近期随着蝗灾的报道不断增加，再度引起市场对于农产品板块的关注，本周一蝗灾交易题材爆发，农产品板块出现了集体大涨，棉花、粳米品种出现涨停。