期货标的过于复杂　加剧流动风险

　　美国油价首次跌至负值，加重了一系列大宗产品生意所生意产品（ETF）的严重亏本。

 

　　几十年来，西德克萨斯中质原油期货（WTI）一直是全球两大油价基准之一，也是美国石油行业的基准价格，它见证了商场的繁荣、惨淡、数轮战争和金融危机，但没有任何一个事情能与负油价匹敌。冠状病毒疫情大盛行促进石油需求暴降，WTI油价从本年初每桶60美元降至最低负40.32美元。

 

　　原油价格的跌落，随同着很多资金涌入石油ETF。全球最大的石油ETF——美国石油基金（United States Oil Fund LP，代码：USO）本年招引了约62亿美元的资金流入。自3月初以来，流入USO的资金大幅增加。这些近期买入的出资者中的许多人将蒙受丢失，由于油价短期不仅没有企稳，还随同着期货交割呈现动摇而大幅跌落，USO本年的报答率为-79.9%。即使从3月9日首次油价大跌之后核算，该基金的跌幅也高达60.6%。

 

　　简直一切大型原油基金都概莫能外，资金涌入随同价格大跌。USO的姊妹产品美国布伦特原油基金（BNO）本年获得到约2.08亿美元的新资金，报答率为-68.2%。欧洲最大的石油ETF公司WisdomTree旗下的WTI基金本年招引了至少6.2亿美元的净流入，其本年迄今报答率为-78.3%。

 

　　原油价格的暴降引发了出资者对石油ETF的浓厚爱好，他们押注新冠病毒的防范措施一旦放松，能源需求将呈现反弹。确实，不少高度老练的大宗产品生意员和对冲基金能够相对轻松地从中获利，但也有很多缺少产品出资经历的散户涌入原油基金。如此巨大的丢失引发了这样一个问题：大宗产品追寻东西是否适合缺少经历的散户出资者？

 

　　曩昔的油价低迷时期也会呈现此类反向出资行为，出资者逢低买入，并希望油价康复常态后收割赢利。但近期原油商场的剧烈动摇，已暴露出依赖衍生品报答的指数盯梢东西或许呈现意想不到的丢失。

 

　　首要，所谓的“期货溢价”（contango）加重了原油ETF的亏本。“期货溢价”指由于需求疲软，现货大宗产品价格低于未来交割合约的价格。这意味着，原油基金在从到期的石油期货合约“展期”到较长时刻过程中（即移仓换月）会发生较高成本，基金被逼“低卖高买”，这也是原油ETF价格一路走低的主要原因之一。

 

　　不过，相比较部分个人出资都没有能够及时展期，终究在负油价时成交，甚至或许要反向付出费用，作为专业出资组织的基金一般都会较早移仓，仅仅价差丢失难以避免。

 

　　其次，很多涌入的资金让基金办理者找不到匹配的出资标的，不少基金被近中止新比例生成，加重了产品的流动性危险。USO的办理者美国产品基金公司警告称，现在现已暂停了新比例生成，现有比例的生意不会中止。这意味着即使做市商也不能购买USO的新比例，二级商场生意只能是现有比例的生意，已有比例的生意成本和动摇性都或许上升。

 

　　此外，不少境外原油基金持有的很多短期WTI合约，也很有或许违反外汇监管规则，这也令其他商场参与者感到惊惧，由于他们担心这些合约会对油价发生影响。

 

　　为什么出资者会涌入如此高危险的出资？业内人士就指出，传统上这类产品是用来博取均值回归的，低价买入无可厚非。油价如此之低成为晚间新闻时，天然也会招引对大宗产品一知半解的人，但散户出资者总是想快速挣钱，并错误地认为相关基金盯梢的是石油现货价格，而忽视了ETF背面所进行的是期货出资，所蕴藏的危险高于一般出资品种。

 

　　不少专业期货出资者表明，很多人对期货相关定价原理和背面所蕴藏的危险理解不到位。这种过度拥挤的抄底生意现已变质，这意味着更多缺少经历的出资者在“玩石油”。散户或许会由于出资于运用短期原油期货的产品而蒙受丢失。

　　也有出资人指出，相对于对冲基金等组织对原油期货的操弄，ETF作为原油出资东西实际上显得非常笨拙。就在散户对这款零售产品的爱好飙升之际，监管组织对原油基金在石油期货商场的头寸规划感到担忧。曩昔一周，美国原油基金USO因其在石油期货商场持仓以及其影响能力而遭到亲近重视。数据显示，该基金持有5月和6月WTI约五分之一至四分之一的合约。

 

　　如此多合约被一类高度流动的产品所持有，这现已促进生意所开始直接介入。USO近来首次发表，芝加哥产品生意所自动要求其改动持仓头寸。曩昔一周，USO不断调整头寸，有用延长了合约均匀到期时刻，避免了在终究时刻或许由于交割问题而陷入被逼。这是一周多来USO第四次发表对其出资组合的调整。

 

　　动摇性上升给杠杆化的ETF带来了更多问题，这些产品答应加大对油价动摇的赌注而危险更大，以至于有产品触发了停止条款，不少基金持有人被近清仓出局。

 

　　近来，WisdomTree被逼清仓其杠杆比率为3倍的WTI产品，这是一种押注油价跌落的产品，本来契合现在油价走势，但由于呈现了所谓的严重的隔夜价差事情，促进出售给衍生品的对手方停止了该产品持有的合约。

 

　　该基金于4月21日停止生意，而在产品终究两天内基金资产还飙升300%至1350万美元。WisdomTree告诉客户，由于部分原油合约停止，该基金净值终究削减59.3%，并将于4月29日将所剩资金偿还给出资者。

 

　　也有做多原油的杠杆产品直接由于大跌出局。WisdomTree上月已被逼封闭其3倍做多WTI和Brent原油的产品，此前这两只产品的规划因油价大跌而蒸腾。两产品合计总资产为1.04亿美元。

 

　　自3月初以来，巴克莱、瑞银、瑞士信贷、ProShares和VelocityShares等5家基金办理公司已被逼一共清盘了10家与原油商场相关的杠杆产品。

 

　　美国监管组织曾多次警告称，杠杆式产品不适合散户出资者，由于它们或许发生出人意料的巨额亏本。一切杠杆类ETF招股阐明书中都有遣词慎重的停止条款，但很少有散户出资者会阅览这些条款，也简直没有人能看懂。