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一场扭转原油价格曲线的精准调控

作者:期货开户 来源:期货返佣网 日期:2020-06-08

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  OPEC与俄罗斯在周六(6月6日)达成协议,同意延长现行的日减产970万桶石油措施至7月底,以稳定受疫情影响而处于低位的油价。
 
  会议声明称,OPEC与非OPEC国度同意将日均970万桶的原油减产范围延长至7月底;5月和6月未能百分百完成减产配额的国度,将在7月至9月额外减产作为补偿。
 
  声明同时表示,为了保证减产执行状况的公平、及时和公正,OPEC和非OPEC产油国结合部长级监视委员会将亲密察看世界能源市场、石油消费程度等,并将每月举行一次会议,直至2020年12月。
 
  为什么发作?
 
  外表上看,OPEC+延长970万桶/天的减产力度至7月底是个价钱要素考量,即为了支撑油价继续反弹。但认真察看能够发现,包括沙特、俄罗斯等国在内的OPEC+成员采取的是一个更为复杂的战略--试图改变原油价钱曲线的外形,而这一套战略也是中央银行家们最为擅长的。
 
  一位OPEC+成员国代表表示,过去OPEC关注的是库存数的减少,如今不只关注库存数,还关注石油价钱曲线的外形,经过定制化的政策来影响短期价钱与长期价钱的比率。
 
  换言之,OPEC+试图推升短期,或者现货价钱至远期合约价钱之上,构成现货溢价(backwardation),让现货原油比将来几月或者几年内交割的期货原油更受追捧,以此鼓舞炼油厂和贸易商去库存。
 
  意味着什么?
 
  控制价钱曲线外形并非易事,且需求OPEC+对其原油产量停止短期调整,对供需变化停止快速反响。目前OPEC+采用的是更为精准的调控战略,减产协议延长时间只限一个月,而不是承诺在更长期内维持相同的减产承诺。
 
  采取该战略的中心在于OPEC+希望在日后增产、进步石油消费收入的同时遏制美国页岩油的再度崛起,而这也是高盛给出的最佳处理方法。
 
  更高的远月合约价钱利好美国页岩油消费商,由于他们能够用这些合约为将来的消费提供对冲。虽然WTI原油近月合约价钱仍然低于40美圆/桶,但2021年交割的合约价钱仍在上涨,2022年交割的合约价钱接近42.5美圆/桶;6个月内的布伦特原油价钱曲线仍然处于期货溢价(contango),即远月价钱高于近月合约,虽然期货溢价幅度曾经大大缩窄。
 
  相比之下,消费本钱更低的OPEC+的原油消费商并不会停止套期保值,后者的收入与原油现货价钱的关系更为严密。
 
  高盛原油行业剖析师Damien Courvalin估计,OPEC+提振短期价钱,限制长期价钱的战略将协助他们完成油价现货溢价(backwardation)的目的。
  关于OPEC+而言,理想状况是将油价目前的期货溢价改变为轻度的现货溢价,其倾向于坚持20-30美分/桶的现货溢价,目前WTI原油价钱是15-20美分/桶的期货溢价。
 
  “我们以为OPEC将继续聚焦于经过提价、进步市场分额的组合来显著进步石油消费收入。构造上来看,OPEC将开端瞄准现货溢价,而非仅关注更高的油价自身。”
 
  假如WTI原油的1到2年远期合约价钱能维持在45美圆/桶下方,这个价钱程度足以放缓美国页岩油产量的增速,使其回到2018年时的更为可持续的程度。而经过“支配”现货溢价,OPEC+能将现货WTI原油和布伦特原油价钱推高到50-55美圆/桶,以至55-60美圆/桶。
 
  接下来关注什么?
 
  依据高盛给出的战略,OPEC+要顺利完成目的需求分三步走:
 
  第一步,OPEC+需求延长或者深化目前的减产协议,挤出全球原油市场过多的库存,并将价钱曲线从期货溢价改变为现货溢价。
 
  第二步,他们需求明白给出所谓的“前瞻指引”--即一旦库存回到五年均匀程度,他们就会开端进步产量给长端的原油期货价钱施加下行压力。如有必要能够经过卖空局部长端期货合约来遏制远月合约价钱,给“前瞻指引”局部行动支持。
 
  第三步,也是最后一步需求OPEC实践增加产量,但需求以逐渐渐进,匹配需求增长的速度来增产,以坚持库存稳定,不逆转现货溢价的趋向。而这一步就需求OPEC+齐心协力地协作。
 
  但值得留意的是,上世纪90年代OPEC也采取过同样的战略,经过稳健的产量增长、严厉恪守产量配额及持续的现货溢价走出衰退。

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