原油返佣：原油价格在供应过剩的持续利空下跌

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　　俄罗斯的原油产量也具备了大幅增长基础，俄罗斯乌拉尔原油成本在2015年大幅缩减，并且近几年一直保持下降的趋势。到2018年，乌拉尔原油的成本仅仅需要50美元，并且到2019年，成本还将继续下滑至40美元。未来在适应低油价方面将会有更好的表现。因此可以想象即使未来原油价格下滑，俄罗斯可能也不会再有像2016/2017年那样的减产力度，在OPEC新一轮的减产计划中，俄罗斯到底能有多大的支持力度我们表示存疑。

　　当前关于减产的说法有两种，一种是减产100万桶/天，另一种是减产140万桶/天，但不管哪种，俄罗斯的参与积极性似乎都不是很高，因此对于此轮减产的效果，我们仍要看OPEC及非OPEC成员之间的努力。上周美国炼厂开工率为90.1%，仅比上期增长0.1%，炼油需求也几乎与上期保持相同，需求的大幅度增长仍需要继续等待。尤其是以沙特更是在10月份大幅增产。整个10月份，OPEC整体产量增加约12.7万桶/天，这全部来自于沙特的贡献。根据最新的市场消息，OPEC新一轮的减产协议将基于10月份的产量进行，因此不排除沙特为了获得更高的市场产量而在10月份开足马力。另外，OPEC自身的原油产量也出现了较大程度的增长，

 

　　如果我们单独看美国汽油的裂解价差，我们会惊叹于汽油的市场的极度弱势。美国汽油裂解价差在一个月内出现从与此同时，我们看到当前的价格已经出现大幅下跌，并且已经将未来的预期反映在其中，所以当前市场整体的下跌风险已经被基本化解。13美元/桶下滑到7美元/桶，几乎腰斩！对于这种情况，历史上实属罕见，欧洲更是出现了汽油价格低于原油价格的尴尬局面！出现这种情况的根本原因是美国汽油需求的持续走弱，汽油裂解价差持续下滑，并且带动整体的炼油毛利维持在低位。今年整体以来，美国的炼油毛利持续下滑，当前的炼油毛利大幅低于2017年，并且仍有不断走弱的趋势。



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