长假期间外部市场风险分析

　　长假临近，海外市场的风险备受关注。

 

　　关于疫情，假期的风险点是欧洲和美国二次疫情的变化，是否发表新的“封城”，或者是否发表外出限制政策。

 

　　在经济数据方面，需要重点关注欧洲和美国的制造业PMI和就业相关数据，投资者主要可以评价疫情对经济的冲击程度，这些数据也影响美国的选举，因此汇率、股票市场和工业产品的相比：

 

　　在重大会议或重要政策方面，首先应该在10月1~2日的EU27国首脑会议和10月7日的美国副总统选举辩论会上，把重点放在英国的硬脱欧风险和对中国的相关议题上。 其次，在联邦储备系统9月份情报会议的会议记录中，关注是否提及收益率曲线的控制政策，以及通货膨胀目标的具体记述等。 最后在美国的第二次新型冠状病毒大爆发救济方案中，如果在假期中达成1万—1.5兆美元的新刺激方案，就能给市场带来一定的震动。 目前的难点是特朗普和共和党有必要对民主党做出巨大的让步，如果认为选举后到期的美国第一个刺激法案仅靠行政法令很难继续下去，就会对市场产生负面影响。

 

　　此外，还必须警惕假期中突然发生的黑天鹅事件。 在已知的重大风险事件中，为了协助选举，10月上旬中美游戏有可能进一步进化，在节奏上需要防止对方打出非常规则的牌。 中印边境现在重兵对峙，第六次军级谈判没有取得突破性进展，必须注意不要再次出现“擦枪”的风险。 未知的重大风险事件可能来自世界大型金融和实体企业的债务危机很多。

　　回顾近十年来国庆节连休期间大类资产的价格表现。 我们选择国庆节后的第一个交易日和国庆节前最后一个交易日的收盘价作为衡量标准，估计市场上升情况。 诱发9月风险资产调整的美元指数在节后的第一个交易日上涨的概率仅为50%。 在股票市场上，上证指数节后的第一个交易日上涨的概率为70%，10月份整个月上涨的概率也为70%。 在商品方面，国内商品指数节后第一个交易日上升的概率达到80%，其中上海铜最引人注目，胜率达到90%，动力煤、豆粕和棉花，胜率达到80%。 但是，国内商品指数在10月份全月上升的概率为40%，其中国内农产品(7.31  3.10%，诊株)指数的胜率为60%，贵金属指数的胜率为50%，工业品指数的胜率为30%，表明商品内部有很强的分化。 因此，必须重点把握节后基本面矛盾显着的品种结构布局机会。展望第四季度，短期疫情反复冲击世界资产，但世界经济的改善趋势依然持续，中国经济依然领先世界。 预计世界低利率、政府高赤字、弱美元大环境将中长期存在。 根据历史经验，日本在“零利率”政策下，大规模资产持续上涨，表现股票债券的准备，我们还比较了近50年下跌幅度超过10%的弱美元周期下各种资产的年收益率，显示了股价指数。债券排序股价指数受MSCI新兴市场指数的好处最明显，上升概率达到100%。 其中，上证综合指的年化收益率最高，除去最大值的平均上升幅度依然达到28%。 商品方面，有色金属、螺纹钢、原油上涨概率均达到100%，黄金上涨概率也达到86%，弱美元对工业品和贵金属的利润显著。

 

　综上，经济基本面和疫情评价，以及即将发表的“十四五”发展蓝图，认为第四季度大类资产的强弱顺序将成为股指。

 

  债券建议低价生产多股指和商品。 从节奏上重视把握结构机会，优先配置从基本面好的品种，例如从内循环政策中受益的铜、动力煤、玻璃、农产品通货膨胀(不包括生猪)和从饲料需求恢复中受益的豆粕。