VALE下调2020年度目标产量 预期之中，意料之外

　　北京时间4月18日，VALE下调了2020年度方针产值，由之前的3.40-3.55亿吨下调至3.10-3.30亿吨。

 

　　咱们认为，本次VALE大幅下调2020年年度产值方针不足以引发铁矿石的转势，无法推进如2019年那样的接连单边上涨，首要原因有两点：

 

　　（1）商场关于VALE今年无法完结此前设定的方针在此前现已有了一定的预期，此次下调年度方针更多的体现为靴子落地，且即便按照调整后的方针产值，未来3个季度VALE仍要到达同比至少2100万吨的增量；

 

　　（2）因为新冠疫情导致未来全球铁矿石消费的大幅下降，且干流矿山在未来三个季度均有较大的冲量压力，铁矿石面临的远期供过于求的压力较大，即便VALE下调产值方针，也无法从根本上改变铁矿石未来供过于求的大趋势。

 

　　而此次VALE下调产值方针对商场带来的较为确认的影响体现为远期过高贴水的修正。

 

　　全球新冠疫情迸发后，商场关于铁矿石的预期极度失望，I2009合约给出了极高的贴水，到4月17日，I2009合约关于PB粉贴水超越100元/吨，处于历史同期的绝对高位。

 

　　而VALE下调方针产值后，商场关于远期的极度失望心情或有一定程度的改进，I2009合约的高贴水或迎来阶段性修正。

 

　　北京时间4月18日，VALE发布一季度报告，其间对一季度铁矿石出产状况进行了披露，一季度粉矿产值为5960万吨，环比下降24%，同比下降18%，低于2019年末设定的6300-6800万吨的方针辅导量，创2009年二季度以来的新低。

　　因为一季度产值的大幅不及预期，VALE下调了2020年度方针产值，由之前的3.40-3.55亿吨下调至3.10-3.30亿吨。此次下调产值既在预期之中，也在意料之外。

 

　　因为2019年VALE遭遇严峻溃坝事端，导致其很多矿区出产受到影响，2019年三季度产值短暂恢复后，从2019年四季度开端其首要矿区产值继续下降，2020年一季度发运继续低迷，产值创2019年来的新低，仅有5960万吨，而假如按照此前3.40-3.55亿吨的方针核算，VALE的产值需求在剩余的三个季度里产值到达2.80-2.95亿吨，也就意味着VALE在剩余三个季度产值要到达其历史第二高位（2018年Q2-Q4产值为3.03亿吨），这在当前VALE出产如此不顺利的状况下几乎是不可能完结的任务，所以说此次下调年度方针产值是预期之中的。

 

　　而从2019年四季度开端，VALE官方屡次表态关于出产的恢复抱有较高的决心，且高调大幅上调了2020年的产值方针至3.40-3.55亿吨，较2019年增加3800-5300万吨。

 

　　而此次仅相隔一个季度便对产值方针进行下调，且下调起伏在2500-3000万吨，无论是时间还是起伏均超出商场预期，所以说此次下调年度方针产值也是意料之外的。

 

　　因为新冠病毒在全球的继续延伸，现已开端对全球实体经济产生了显着的冲击，关于铁矿石而言，新冠疫情关于其需求端的冲击要显着大于供给端。

 

　　从需求端来看，到现在，新冠疫情现已导致全球很多国家钢企的减产或计划减产，估计除中国外2020年铁矿石需求的下降或超越5000万吨。

 

　　从供给端来看，新冠疫情关于全球铁矿石出产及运送的影响并不显着，铁矿石首要出口国如澳大利亚、巴西和印度等出产及发运并没有受到新冠病毒的直接影响。

 

　　更重要的是，全球四大矿山在2020年均有增量方针需求完结，其间VALE（+800，+2800）万吨，RIO TINTO（-300，+700）万吨，BHP（+1000）万吨，FMG（+300）万吨，合计增量在（+1800，+4800）万吨之间，而回顾整个一季度的发运状况，除BHP的发运状况较好外，其他几大矿山发运状况均低于预期，这也就导致了2020年后三个季度四大矿山均面临着会集的冲量压力。