二季度下行压力较大 郑糖寻底进行中

　　

 

　　4月13日OPEC+会议经过了艰难商洽最终达成了减产协议，但较最初拟定的协议草案缩水显着，三个阶段的减产量都分别出现了20万—30万吨的缩量。如果减产执行力度能够到达100%，OPEC+在5—6月的供应下降也很难超越1000万桶/日，但OPEC本身估量二季度的原油需求下滑就到达1200万桶/日，且商场遍及以为这个预估太乐观，实践下滑量或许到达2000万桶/日。更糟糕的是，考虑到减产协议是从5月正式开始，4月各产油国或许会开足马力生产，这使得二季度原油供大于求越发严峻。本周一夜盘美原油5月合约盘中居然暴降至-40美元/桶，日内跌幅到达-305.9%，实为史无前例，这说明近月石油极度供大于求，6月合约也有持续跌落的空间。

 

　　减产协议未能扭转原油熊市使得原糖的下行压力进一步增大。巴西国家石油公司不断下调国内汽油价格，至今已下调43%，从而使乙醇的替代效应大幅弱化，乙醇需求下滑，甘蔗压榨转向食糖生产。巴西甘蔗行业协会Unica最新发布的陈述显示，巴西中南部2020年3月下半月产糖量为19.76万吨，同比增加42.36%；甘蔗制糖比为27.55%，高于去年同期的20.48%。有研究机构预估巴西本年的制糖比能到达46%，加上巴西目前风调雨顺，新榨季增产压力加大。咨询公司Archer？Consulting最新的陈述显示，预计巴西中南部2020/2021榨季产糖量为3580万吨，同比增加35%。粗略预算，即便泰国、印度下榨季持续保持上一榨季的产量，巴西的增产就有或许弥补国际食糖供应缺口，而印度本年增产的或许性很大。

　　尽管外盘原糖商场风雨飘摇，但国内食糖商场相对要安静许多，这首要得益于进口管控在国内外商场间竖立的防火墙。不过，近期国内食糖价格也在缓慢下滑中。4月郑糖价格走低除了原糖拖累外，更大程度上是因为国内现货需求不旺，产区糖厂不得不降价促销，引发期货走弱。因为新冠肺炎疫情影响，国内春节食糖消费就打了扣头，而眼下正值初春，离夏季饮料消费旺季尚早，处于传统需求冷季，之前商场所期盼的报复性消费并未出现，民众的消费尽管较2、3月有显着上升，但依然无法康复到正常水平。根据咱们对下游食品饮料企业的调研，企业遍及表明目前的产销环比有大幅提高，但同比依然有所减少，有企业以为本年产销量较往年下降10%很有或许。

 

　　考虑到国内食糖需求滑坡以及保证性关税取消后配额外进口糖价格下调，二季度国内食糖价格存在下行压力。从期价结构看，2005合约接近交割，基差一直在150—200元/吨，对期价起到保护作用，限制了价格走低。如果现货价格近期能够企稳，则2005合约还有或许在4月末走出企稳反弹行情；如果现货走弱，2009合约将持续跌落。目前2009合约基差在250—300元/吨，跌落过程中这个基差应该会保持下去。因为国内食糖供应整体平衡，广西糖厂的成本底限在年内糖价波动区间下沿，现货低点或许会到5200元/吨，对应2009合约未来的低点或许在4900元/吨一线。