期货期权策略对比复盘

　　新冠肺炎疫情已经持续了一个多月的时间，国内外危险财物（含棉花）的动摇率大幅上升，在此布景下期权战略和期货战略比较有什么过人之处？笔者，经过事后复盘的方式。

　　关于历史上没有发生过（或极少发生）的新事物构成的驱动，市场参与者没有相关经验和成熟的应对战略，对驱动方向、起伏节奏或许不太确定，方向性的期货战略会失去用武之地。一般这类驱动往往又会引发恐慌，导致危险财物动摇率大幅上升，这个时分经过跨式期权两头下注做多动摇率或许会有很好的收益。

 

　　时间点的选择关于这种战略非常重要，祖先一步的判断能花费更少的权利金买到更低的动摇率。以这次新冠肺炎为例，有三个时点比较重要：12月30日，李文亮医生首次预警；1月18日，钟南山院士首次赴武汉，新冠肺炎已引起资本市场重视；1月23日武汉封城，市场大规模恐慌开始。关于嗅觉灵敏的专业投资者来讲，1月18日出现国家层面的干预苗头，在1月20日开盘可以尝试这个跨式期权战略。

 

　　其时，CF2005开盘价为14105元/吨，履行价为14000元/吨的看跌期权权利金为405元/吨，隐含动摇率0.16；履行价为14000元/吨的看涨期权权利金为500元/吨，隐含动摇率0.17。一起买入一组履行价为14000元/吨的看涨和看跌期权构成跨式组合，需求保证金4525元。跨式组合在1月23日阅历武汉封城，2月3日阅历国内迸发，2月17日阅历修正上涨，2月28日阅历国外迸发的冲击，期货肯定价格上窜下跳，很难把握方向节奏，但做多动摇率的组合一直都是浮盈状态，而且盈利可观，盈亏体现如下表。

 

　　那么，在同样的口径和周期下，进行单边做多或做空期货期权的收益状况如何呢？正常状况下，我们取保证金份额10%，春节假期保证金份额20%（为保持盈亏口径统一性不进行调整），和期权口径相同各做一张、满仓交易，状况如下表。