豆粕等待反转时机

　　受重大公共卫生事件影响，道路运输等问题影响区域豆粕供应，国内豆粕供应呈现“南松北紧”，东莞豆粕价格处于全国最低，广东及福建部分油厂和贸易商发船运或者集装箱到北方，出现“南粕北调”现象，目前北方豆粕价格继续偏强，截至3月3日，沿海豆粕价格2730-2920元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，其中，天津2920，山东2890-2920，江苏2800-2820，东莞2730-2770，广西地区2750-2770。因期货继续上涨，部分低位仍将吸引些补库，而市场关注点仍在未来两周停机计划的影响，预计3月份豆粕现货市场维持偏强态势。

　　南美丰产前明朗，供应压力也将显现。截至2月27日，巴西大豆收割率为40%，略高于五年平均水平，但收割进度落后于上年同期的52%，机构一致看好巴西新豆产量创纪录，2月份数据显示，Conab预测值调高至1.2325亿吨，比1月份预测值高0.8%；AgRural将巴西2019/2020年大豆产出预测上调至1.256亿吨，创下历史新高，USDA也大幅上修至1.25亿吨。当前产量符合预期的可能性较高，除非天气层面出现较大影响；阿根廷产量基本确定，2月27日布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，阿根廷2019/20年度大豆产量将达到5450万吨，高于早先预测的5310万吨。

 

　　从未来两周南美大豆主产区天气来看，巴西南部地区天气大体上有利于大豆鼓粒，巴西中部地区大豆收割部分中断，但影响不大；阿根廷中部地区天气大体上干燥，气温升高，将耗尽土壤水分，可能给正在鼓粒的大豆作物带来一些压力，进而增添天气升水。

 

　　阿根廷农业部发布公告称暂停农产品出口登记，恢复日期另行通知，且阿根廷国民报报道，阿根廷总统可能计划将大豆出口税调高3个百分点至33%。若阿根廷继续上调豆类出口关税，短期内将抬高全球豆粕和大豆市场的出口价格和进口成本，而阿根廷全年豆类产品出口量占总量的1-2%，整体影响也将有限，不过，阿根廷是最大的豆粕出口国，豆粕年出口量3000万吨左右，约占全球总出口量的45%，因此对美豆粕市场价格提振作用将较为突出，美豆粕价格的上涨，意味着美豆压榨需求的增加，进而提振美豆价格走势，然而后期美豆价格走势持续性仍取决于对中国市场出口节奏。

 

　　中美两国已签署第一阶段协议，3月2日起，中国将受理企业对美豆进口关税免除申请，将有利于美豆远月出口数量，对短期市场形成支撑，但仍需看到中国企业实际的采购行动后才能形成持续动能，近两年中国与巴西两国贸易商已将建立了良好的贸易关系，且当前巴西大豆出口仍然保持竞争优势，即使关税被取消，仍要看美国大豆的价格是否具有竞争力，随着巴西大豆集中上量，或将继续抢占美豆出口需求，也将限制美豆价格反弹空间。CONAB称因巴西雷亚尔贬值大豆具有出口优势，2020年2月份巴西大豆出口量可能提高到900万吨，比去年同期激增80%，后期重点中国大豆采购情况对豆类市场价格的指引。

 

　　压榨节奏决定阶段性的供应，当前油厂豆粕库存仍还处于较低水平，截止2月28日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量47.14万吨，周比增加10.57万吨，增幅在28.90%，3月份大豆到港量较少，预计仅有489万吨，市场有传言称中国储备大豆在3月初轮出50万吨，且压制量也将从周压榨190万吨高水平降至165万吨附近，阶段性供需偏紧也将支撑短期豆粕现货市场价格，不过，4-6月中国大豆到港或高达2430万吨，随着南美大豆上市，中期大豆供应偏充足，油厂压榨利润偏好，预期下将加大压榨，届时豆粕库存也将很快恢复，压榨量仍有高于预期的可能，豆粕现货基差将继续在低价位区间寻找支撑。

 

　　ASF疫情的蔓延造成2019年我国生猪产能大幅下滑约40%，2020年初以来我国积极应对重大突发公共卫生事件，畜禽市场补栏收到影响，拖累生猪市场产能恢复进程，不过当前国家及多个省政府出台相关政策鼓励生猪复养，预计2020年下半年生猪市场产能将恢复至往年正常水平，饲料需求也将增加，长期利好豆粕市场。中国科学杂志社发布消息称，非洲猪瘟疫苗创制成功增强市场信心，疫苗从实验室阶段到中试、临床试验，再到新药注册、批量化生产需要很长时间，短期仅为消息面炒作，豆粕市场短期上涨行情可持续性不强，但疫苗成功有望加快生猪产能扩张进程，炒作因素引起的上涨也促使下游采购积极性提高，有助于短期粕类市场价格震荡区间的上移。

 

　　禽类市场来看，前期活禽禁运延缓禽类市场去库存，春节后禽肉、禽蛋价格大幅下滑，鸡蛋产业受原料供应问题及低价影响，延缓淘汰增加换羽量，这批换羽鸡将在3月下旬至4月开产，饲料需求将进一步增加。