近期，全球白银市场出现罕见的结构性异动。
前贵金属投行高管鲍勃·戈特利布指出，纽约商品交易所（COMEX）白银库存正出现大规模流出，伦敦金库则面临实物缺口，这一现象正在重塑全球贵金属供应格局。
戈特利布披露，仅过去两周，COMEX仓库就有约 2900万盎司白银被提取运往伦敦。芝加哥商品交易所集团（CME Group）的仓储数据同样显示，10月以来库存持续下降。
他警告称：“伦敦市场的自由流通白银库存已从3.05亿盎司骤减至约1.25亿盎司。若要恢复正常供需平衡，仍需额外补充至少1亿至1.5亿盎司。”
由于伦敦现货白银出现溢价，银行和机构投资者正从COMEX提取实物并跨大西洋运回伦敦套利。
这一操作在当前高额期现价差下利润显著，也进一步加剧了美国白银库存的流失。
表面上，伦敦市场供不应求；但在期货端，白银价格仍受制于流动性与交割压力。
尽管期现倒挂通常被视为现货紧缺信号，但这并不代表白银价格必然大幅反弹。
原因在于——当交割日临近，空头必须调配实物以履约，而多头在价格回落时反而倾向延迟平仓等待反弹，最终令现货趋弱、期货难升。
与此同时，黄金的全球地位正经历“质变”。
戈特利布指出，央行体系正在系统性降低对美元的依赖，黄金正成为各国储备多元化的核心资产。
他援引欧洲央行最新数据称：“黄金已超过欧元，成为该行储备中的第二大资产类别。”
截至2024年底，全球官方黄金储备占比已升至约 20%，而欧元仅占16%。
这意味着，黄金正从传统避险资产，转变为国家层面货币储备结构的关键组成部分。
戈特利布将近期黄金自4360美元高位的快速下跌视为“健康的洗盘”。
他认为，这一回调有助于清除市场中过度杠杆与投机性多头仓位，为长期上涨积蓄动能。
不过，他同时对铂族金属（PGM）市场发出警告：
“伦敦铂金市场缺乏透明度，未公开任何库存数据，这可能意味着其供需紧张程度甚至超过金银市场。”
戈特利布强调，市场接下来应密切关注白银‘232条款关键矿产评估报告’。
该调查依据1962年《贸易扩展法》展开，若白银被认定为战略性关键矿产，美国总统有权征收关税或实施出口限制。
若实施关税，将抑制COMEX白银流出，推动美国本土白银形成溢价；
若采取更激进的出口管控，甚至将部分库存“国有化”，则可能直接冲击全球供应链。
不过他指出：“这类政策或将对美国本土更为不利，因为70%以上的美国白银产量来自铜、铅、锌的伴生产出，关税并不能实质提升产量。”
尽管当前白银期现价差创近年新高，但这并不意味着价格将强势反转。
期货与现货价格最终会回归一致，但这一收敛过程可能通过现货下跌来实现。
换言之：
期货多头扣除交割成本后收益有限；
现货因流动性紧张被高估；
最终两者将通过价格修正实现平衡。
至于黄金，央行增持虽提供支撑，但若金价高企、地缘紧张缓和，一些国家亦可能卖出部分黄金、回补欧元储备。
截至北京时间19:52，
现货黄金报 4062美元/盎司，
现货白银报 48.04美元/盎司。
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