股指上演V形反转 接下来该如何操作？

　　股指的定价主要由盈利和估值两方面来决议，其中盈利主要取决于宏观经济根本面和中观行业的景气水平。宏观层面的工业企业利润数据，通常在每个月的下旬发布，属于滞后指标，能够简单地经过“量（工业增加值）×价（工业出厂价钱PPI）-本钱”停止预测。价的角度来看，周一发布的7月CPI同比上涨2.7%，预期2.6%，前值2.5%；7月PPI同比-2.4%，预期-2.5%，前值-3.0%，均略高于预期。量的角度来看，周五将发布7月工业消费、消费、投资数据，市场预测社会消费品批发同比增速有望回正，为年内初次，固定投资累计增速负增长或继续收窄，且回正在即。目前经济整体处于复苏轨道，从盈利角度对股市构成支撑。

　　关于估值而言，可从无风险利率微风险溢价两个角度来了解对股指价钱的影响。关于无风险利率，主要从国内外货币政策即宏观活动性停止监测。宏观活动性主要是指货币政策的基调，反映到跟踪指标上主要是利率的变化，包括短期银行间的Shibor利率、10年期国债收益率以及信誉利差等。

　　从国内货币政策来看，7月30日的政治局会议上删除“降准、降息”，强调“精准导向”，8月6日的二季度央行例会上删除“逆周期调理”，并深思低利率风险。周二发布的金融数据不及预期，M2增速为10.7%，低于预期的11.2%，7月社融新增1.69万亿元，低于预期的1.85万亿元，新增钱贷款9927亿元，低于预期的1.18万亿元，引发市场关于活动性收紧的担忧，带动A股当日大幅下跌。

　　从国外活动性来看，10年期美债收益率本周快速拉升12个基点至0.69%，为7月13日以来最高，2年期美债和10年期美债之间的利差扩展了近6个基点。股票和商品等资产类别估值都处于历史高位，投资者对其风险敞口也较大，一旦无风险利率上升，各类资产调整不可防止，包括黄金等避险资产。

　　值得留意的的是，宏观活动性不是股市的主要矛盾，股市活动性才更重要。股市活动性主要是指进入到A股市场的资金，包括公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等增量资金。宏观活动性和股市活动性之间存在一定的关联性，但宏观活动性的变化能否传导至股票市场，其中一个重要的影响变量是股市监管政策。监管政策的周期性是影响股票市场活动性的基本缘由，也招致了宏观活动性和股票市场活动性的差别。