铁矿石布局是空的

　　展望第四季度，在受天气因素干扰较少的季节性特点下，铁矿石总供应量预计相对稳定，四大矿已按计划完成销售和产量指引。需求方面，据路透社的船期统计，中国以外地区的铁矿石到货情况一直与2019年持平。目前，欧美一些国家又出现了第二次疫情蔓延。估计全球铁矿石需求复苏的逻辑已经推导出来，第四季度很难有明显的边际增长。在国内，长流程和短流程的成本趋于一致，长流程的利润优势不再。目前钢厂处于亏损边缘，铁矿石需求增幅不大。同时，成品库存高，钢厂开工陷入困境，铁矿石价格有可能下跌。基差方面，铁矿石2101合约仍处于大折扣态势，第三季度随着Inkala  La细粉的加入，基差有所加强。但从季节因素来看，进入第四季度后，基础会迅速收敛。预计今年基础的衔接主要靠港口现货降价来完成。

　　预计供应将保持稳定

 

　　在澳大利亚，力拓在其报告中表示，皮尔巴拉矿区的铁矿石装运目标保持不变，仍为3.24亿吨至3.34亿吨。必和必拓的生产效率仍在扩大，其目标是在2021财年从2.73-2.86亿吨提高到2.76-2.86亿吨。在新的财政年度，FMG将其目标从1.75-1.77亿吨提高到1.75-1.8亿吨。总体而言，预计下半年澳大利亚的海运量和产量只会略有增加，而澳大利亚第四季度的天气状况预计会很好，因此澳大利亚的供应预计会相对稳定。

 

　　在巴西，淡水河谷决定在年中降低2020年的粉矿和球团矿目标产量。粉矿目标产量由3.4-3.55亿吨降至3.1-3.3亿吨，并多次重申能完成3.1亿吨的下限。第三季度关注的焦点是，前期市场担心巴西当地疫情会对铁矿石供应造成负面影响，但这一预期被证伪，淡水河谷的出货并未受到负面影响。总出货量与去年同期基本持平，发往中国的铁矿石比例明显处于高位。

 

　　综上所述，澳大利亚和巴基斯坦四大矿的出货量预计第四季度相对稳定，主流矿的供应量处于可以预期的峰值水平。非主流矿山的驱动力主要来自价格和利润，100多美金/吨的价格无疑让大部分矿区都有不错的利润。

 

　　高峰需求已经过去

 

　　第四季度，“六保”、“六保”仍是最大的政策背景，环保限产力度仍将相对宽松。根据国家统计局的数据，1-8月全国生铁产量为5.894亿吨，同比增长3.4%，但从8月份开始，单个月生铁产量增速开始下降。从9月份的高频数据来看，产量逐月持续下降是一个大概率事件。此外，目前长流程钢生产的利润几乎处于亏损状态，长流程钢生产与短流程钢生产的差距很小，短流程钢已经失去了供应调节器的地位。在这种背景下，铁矿石继续上涨的空间明显不足。如果钢厂在库存高的背景下不减产，钢材价格会大幅下跌，铁矿石需求只会减弱。

 

　　第四季度，钢厂的补充将是短期铁矿石需求驱动的最重要因素。
      但目前铁矿石价格仍处于高位，钢厂按需采购方式不会改变，因此可能会在春运前夕看到钢厂更集中的补货。与此同时，我们需要注意海上漂流和港口点之间的性价比关系。