返佣网官方网站联系电话

PTA期货价格冲高回落,后期走势不确定性增加

作者:期货开户 来源:期货返佣网 日期:2018-05-25

  PTA期货价格冲高回落,后期走势不确定性增加。本文将总结前期期价上涨动因,分析当前基本面因素的变化,为后市操作提供思路。

  前期上涨因素归结起来如下:

  1.终端需求旺盛,聚酯企业现金流较好,需求拉动期价上行。

  2.上游原料端价格上涨,下游需求旺盛使得成本顺利转嫁。

  3.板块效应驱动PTA期货价格涨幅超过现货。

  近期上涨的各驱动因素有一定变化。终端需求旺季临近尾声,聚酯企业现金流已经出现松动。原油高位震荡,上行压力较大。原油库存增加,后期上涨乏力,大概率出现下降走势。PTA社会库存偏高,涤纶库存已经出现边际上升,将超过同期水平。

  短期看,PTA上涨动能不足,下方支撑乏力,难以继续维持震荡走势。大厂检修一再拖延,供给短缺预期减弱,期价或将结束上行趋势,震荡下行。建议采用逢高轻仓抛空策略。

  基建、地产投资下行,经济下行压力较大

  中美贸易摩擦逐渐平息,市场前期炒作热点已经降温;美国退出伊朗核协议对原油化工板块的刺激减弱。地缘政治博弈的影响消退后,经济下行压力较大。4月份的经济数据来看,目前支撑经济增长的几大因素中,规模工业增加值有所上行,进出口在消除了季节性因影响后有所回升,固定资产投资延续下滑。其中,基建、地产投资下行,制造业投资增速反弹,消费低于预期出现下滑,中长期经济下行压力较大。考虑到上游价格逐渐承受下游需求放缓回馈过来的压力,化工品落入下行区间已经是大概率事件。

  终端需求旺盛叠加成本提高是前期期价上涨主因

  PTA主力1809合约自2018年4月9日起,至2018年5月16日止,经历了一轮上涨行情。期价从最低5340元/吨,上涨至5924元/吨,上涨幅度达到10.93%;1809合约实时最高持仓达到149万手。通过现货端的价格数据(图表1),我们发现,从上游原油至终端聚酯涤纶,涨幅各异。其中,石脑油与原油涨幅最多,高达15.17%与16.75%;终端聚酯与涤纶涨幅较小,达到了2.24%与4.29%;基差由-85变化为-44。我们认为,此轮上涨是由需求,成本,板块三个原因共同作用形成的。

  图表1:产业链上下游价格出现不同程度的上涨

 

  布伦特原油

  石脑油

  PX

  汇率

  PTA现货

  PTA期货

  聚酯切片

  涤纶DTY

  基差

  单位

  美元/桶

  美元/吨

  美元/吨

 

  元/吨

  元/吨

  元/吨

  元/吨

  元/吨

  04-09

  67.90

  579.25

  944.33

  6.3128

  5,425

  5376

  7,800

  10,500

  49

  05-16

  78.20

  676.25

  1,027.67

  6.3920

  5,880

  5848

  7,975

  10,950

  32

  变化幅度

  15.17%

  16.75%

  8.83%

  1.25%

  8.39%

  8.78%

  2.24%

  4.29%

  -34.69%

  资料来源:万得资讯,中投期货研究所

 

  终端需求的旺季效应叠加乙二醇价格上涨,聚酯瓶片供需错配,使得终端对PTA需求远大于往年同期。3、4月份是纺织服装行业的季节性旺季,服装生产企业积极为夏装生产备货,涤纶需求量大。受此影响,3月中旬开始,涤纶长短丝的价格均出现了不同程度的上涨。3月中旬开始,乙二醇价格受到原料供应紧张的影响,价格显著上涨。乙二醇内盘现货累计涨幅一度达到了26.4%。此外,受到“洋垃圾”禁运政策影响,聚酯瓶的生产原料供应严重不足,聚酯瓶片生产企业订单快速增加,聚酯瓶片企业对PTA采购力度增强。在需求端各个部分的共同影响下,PTA上涨动力强劲。

  原油价格受地缘政治影响大涨,石脑油与PX受成本推动,现货价格跟随上涨。4月初至5月中旬,受到中美贸易摩擦升级以及伊朗核协议争端影响,原油市场波动剧烈,WTI原油越过70美元,Brent原油也多次尝试冲击80美元。成本端推动下,亚洲石脑油价格与PX价格纷纷上涨,但是上游企业的现金流变化不尽相同。石脑油企业现金流上涨至40左右,PX企业现金流维持在50左右(图表2)。临近夏季出行高峰,石脑油成品价格持续上涨且价格弹性减小,PX企业为保证现金流稳定,向下游转移成本压力。我们看到,PTA现金流并无明显变化。原因在于PTA下游需求旺盛,上游PX传递来的部分成本压力,通过PTA现货涨价的方式,被顺利传递到下游聚酯企业。

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  期货市场的板块效应,使得前期资金在化工品与黑色系聚集,板块的整体上行使得PTA期货价格超涨。对比期货与现货的涨幅可以发现,PTA期货的上涨幅度大于现货。我们认为,原因在于上涨过程中板块效应的助推。汇总前期黑色系与化工品价格波动幅度(图表3),我们可以看出,黑色系品种和化工品存在整体上涨现象,验证了板块效应的存在。

  需求端降温与原油价格回落使得期价小幅回落

  我们认为,PTA前一轮上涨的主要源于需求,成本与资金面的叠加。近期,基本面的各类影响因素都有了不同程度的变化。

  终端需求利好出尽,聚酯涤纶价格开始回落,聚酯企业现金流边际回落使得上游转嫁成本乏力。通过PTA与涤纶的价差图可以看出(图表4),涤纶现金流随涤纶价格下降变化先行回落,随之带动PTA价格回落。预计后期随着终端需求进一步减弱,涤纶价格会继续保持回落。在乙二醇价格目前没有趋势性的变化情况下,PTA现货价格会逐步下行。

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  原油上方压力较强,价格偏高,油价回调会使得PTA成本支撑减弱。目前中美贸易摩擦阶段性结束,伊朗核协议争端随着美国与欧盟等国家的利益分歧,陷入了僵局,目前基本暂无继续恶化可能。美国页岩油产量持续增加,库存大幅增加,高企的油价又使得OPEC减产动力不足。整体来看,原油处在当前价格面对的回调压力较大。从现金流分配角度来看,石脑油现金流处于高位,PX现金流处于低位,而PTA现金流比较稳定(图表5)。预计,随着原油价格的下降,石脑油生产企业成本降低,PX会向上游施压以期增加现金流,对下游PTA企业的成本压力会减弱。PTA企业的上游成本降低,对于产成品的价格会有所放松。PTA现货价格会随着现金流的重新分配出现回落。

  PTA社会库存处于高位,涤纶库存虽然处于低位但趋势向上,产业链库存状态及未来变化会对现货价格上涨产生拖累。目前PTA社会库存5天左右,高于同期水平,去库存压力较大,后期即便是逸盛的两套设备检修,库存水平估算下来仅能回落至正常区间,不会出现库存不足的情况。下游库存,以涤纶FDY为例,低于往年同期。但是从趋势上看,库存可用天数即将超过2017年度同期水平。考虑到涤纶需求处于旺季尾端,涤纶企业去库存动力较强。在需求淡季,即便是较低的涤纶库存水平,对上游PTA的需求提振也十分有限。因此,综合库存规模我们认为,PTA供大于求的情形会逐步凸显,供需再平衡的过程会使得PTA价格下行。

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  单边交易考虑逢高抛空

  综合前文所述,前期带动PTA期货价格上涨的动因有不同程度的变化。需求端降温,成本端支撑力度大概率减弱。PTA社会库存偏高,涤纶淡季库存趋势向上。PTA现货端基本面驱动方向已经出现变化。目前基差由月初的小幅升水,转化为小幅贴水,现货端疲软可见一斑。因此,建议投资者轻仓做空PTA1809合约,待趋势完全走出来再逐步增加持仓比例。

  套利交易策略,继续推荐做多PTA1809,做空塑料1809或者PP1809的交易。两个策略相比较来看,塑料基本面弱于PP,但是前者价差相对较高,从统计角度来看空间不大。后者价差相对较低,上方空间较大,但是趋势性不够强,盘中震荡会较大。建议风险偏好较低的投资者采用多PTA空塑料的操作,风险偏好较高的投资者采用多PTA空PP的操作。

  风险点:(1)原油大幅上涨带动PTA价格回升。(2)大设备检修带来短期供给不足,使得期价上涨。


返佣网官方网站, 期货返佣、原油返佣、黄金返佣网第一开户平台,返佣网哪个好?目前哪个返佣网比较好?返佣网官方网站www.fanyongwang.com是一家专业的综合性国内商品期货及国际期货返佣开户、原油开户、白银返佣、贵金属返佣的网站,拥有6年的返佣经验,为广大投资者降低交易成本和提供专业投资建议及免费咨询服务,期货返佣网、原油返佣网、黄金返佣网第一开户平台尽在返佣网官方网站!

返佣网今日最新开户

返佣网今日最新开户
开户人 开户平台 返佣金额
  • 高XX远大期货51305元
  • 刘XX南华期货17452元
  • 詹XX远大期货31305元
  • 吴XX新华期货60532元
  • 张XX远大期货18034元
  • 黄XX远大期货66532元
  • 胡XX国王期货9423元
  • 林XX远大期货53582元
  • 计XX国王期货45830元
  • 洪XX南华期货89635元
  • 徐XX国王期货27583元
  • 郑XX浙商期货36985元
  • 李XX国王期货71085元
  • 柯XX浙商期货60385元
  • 杨XX日发期货94358元
  • 金XX浙商期货35602元